最后一个值得期待大涨的维生素—

VC价格上涨超出预期

　　VC价格上涨超出我们预期，5.1节前80-85元/公斤，5.1节后上涨90-95元/公斤，今日提价到120元/公斤。比年初60元/公斤的价格上涨了100%。

价格大涨值得期待

　　VC中国产能占了全球产能的80%，具有定价权，由于环保节能减排的原因，四大企业的产能都受到了不同程度的限制。VC以玉米淀粉为原料，国际粮食价格高涨的情况下，有涨价的强烈动机。由于我国的粮食价格还是以稳定为主，我国企业的竞争力比较突出。由于节能减排和煤电不联动的原因，沈阳某VC企业受到电力供应不足，产能限制因素超出预期。

　　我们认为VC价格在低位徘徊了10年后，有望回到1990-1995年的美好时光。

　　我们预计今年VC上涨到150-180元/千克有比较大的可能，甚至超过200元/千克，出口平均成交价格7、8、9美元/千克的概率为99%、95%、90%。预期景气将持续到2010年。

盈利能力将显著改善

　　VC2008年1-3月平均出口价格为6.9美元/千克，我们预计2008年平均成交价格不低于8美元，根据2008-2010年8美元计算，公司EPS 0.35、0.48、0.66。顶点财经

如果VC平均成交价格为9美元，公司EPS为0.46、0.59、0.79；VC平均成交价格为10美元，对应的EPS为0.76、0.92、1.16。

2008-2010年30X、20X、15X的PE，对应价格为10.5-13.8元。

目前价格低估，而且VC上涨趋势建立，上涨持续时间不低于6个月，改增持评级为买入评级。摇钱术：曝光主力最新操作动向

风险分析：

　　价格上涨幅度和持续时间低于预期；

奥运期间停产检修的时间超出预期；

销量有所下降；

销售价格高企业国外产能释放等风险。

维生素涨价格的动力是什么？

　　从2006年底到现在，自从VB5涨价开始，VB2、VA、VE、VH、VC不同程度的上涨，我们发现，这些产品共同的特征：

1、饲料添加剂；

2、粮食或者石化产品为原料；

3、长期处于亏损边缘；

4、市场集中度较高；

5、中国产能占全球产能30-80%。

国际粮食价格高涨、原油价格高涨的背景下，而且中国产能受到限制的情况下，维生素产品轮流涨。

此轮维生素上涨特征：

先小品种VB5、VB2，再中等市场规模的VA、VE；先集中度高的，后集中度略低。我们认为要消耗市场上的库存，大品种比小品种的时间长。尽管VC在2007年5月开始温和上涨，2007年只是价格过低的纠正，我们认为VC将演绎最后一个维生素大涨的故事。

VC价格继续上涨目前达到120元/千克

　　根据最新消息，东北制药由于电力和环保原因，产能限制因素加大。今天市场最新报价达到120元/千克，折合人民币17美元/千克，目前的出口报价为13-13.5美元/千克。

　　超出市场预期：原来市场的普遍观点认为VC今年将温和上涨，由于产能总体供过于求的原因，暴涨的可能性较小，但是就在3-4月，从80元/千克，一路上涨到90-95元/千克，企业总体反映存货不高，市场供货略紧，但是最近价格从90-95元/千克，迅速涨到120元/千克，大大超出我们的预期。寻摇钱术到顶点财经

　　5月份是VC需求旺季的启动点（VC在饲料中用在虾饲料中比较多，夏季用量比较大），即使是有需求拉动，也至少维持3个月。

　　由于8月份是奥运会期间，石家庄是北京的上游，根据企业认为将在8月进行检修。无论是从供给因素还是从需求因素我们都非常看好VC下半年的价格。

　　我们预测2009、2010年也将维持在高位，但是产能限制因素比2008年略所缓和，但不改价格处于高位的趋势。

VC价格上涨能到多高持续多久？

　　我们预计2008年市场报价将从120继续上升到150-180元，甚至超过200元，2008年平均出口成交价格8-10美元。而2009-2010年则报告价格有所回落，出口成交价格到9-11美元。

　　我们认为这轮维生素价格的上涨能够持续2-3年，主要认为污染治理设备的投入和建设到2010年都基本完成，2010年后主要依靠污染处理来达到削减目标而不是通过限产来实现减排。

VC本次价格上涨将不是短期需求的刺激

主要理由：

（1）、中国VC产能已经占到全球80%，中国有定价权。摇钱术：锤炼黑马品种

中国制药（HK1093）3万吨、东北制药（000597）3万吨、华北制药（600812）2万吨、江山制药2万吨。DSM、BASF的产量已经很少。中国的产能占到了全球80%。处于相对寡头垄断地位。

（2）、中国企业由于环保限制因素，产能受到压制。供需矛盾产生。

由于我国节能减排的政策，2007年起，全国的企业都面临着产能限制的问题。根据我们对国家环保政策的研究，全国产能限制将达到30%。东北制药属于辽河流域，江山制药地处淮河流域，华北制药、石家庄制药处海河流域，都是国家重点监督控制的企业，4家企业的产能都受到了不同程度的影响。摇钱树下教你摇钱术

（3）、我国煤电不联动，电力供给不足导致企业产能限制增加。东北某企业已经受到影响。

（4）、国际粮食价格上涨，中国粮食价格稳定，中国企业竞争力继续增加。

（5）、进入壁垒很高。由于粮食价格高涨，而且没有万吨规模的企业，不可能进入。而且中国的潜在产能存在让想进入者不敢轻易进入。

（6）、1992-1993年有战争原因但也有通胀原因。

根据这几个理由：我们认为这次维生素的涨价将重复1991-1995年美好的日子。对于时间能够持续多久，我们认为2-3年。

文章来自：中国饲料添加剂网

文章作者：网络管理员

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